10月17日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2022年10月17日人民銀行開展5000億元中期借貸便利(MLF，因諧音關系被市場俗稱為“麻辣粉”)操作和20億元7天逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.0%，均與此前持平。
數(shù)據(jù)顯示，今日有5000億元MLF和210億元逆回購到期。因此，最新MLF操作實現(xiàn)“等量平價”續(xù)做，公開市場實現(xiàn)凈回籠190億元。
市場流動性充裕
MLF結束縮量操作也沒加量
這是MLF利率連續(xù)第二個月保持不變。央行曾在8月將MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率分別下降10個基點。此外，央行在8月和9月的MLF操作中分別縮量2000億元。
2014年9月，中國人民銀行創(chuàng)設了中期借貸便利(Medium-termLendingFacility，簡稱MLF)是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。
MLF采取質押方式發(fā)放，金融機構提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質債券作為合格質押品。MLF發(fā)揮中期政策利率的作用，通過調節(jié)向金融機構中期融資的成本來對金融機構的資產負債表和市場預期產生影響，引導其向符合國家政策導向的實體經(jīng)濟部門提供低成本資金，促進降低社會融資成本。
10月MLF等量續(xù)作，結束了此前連續(xù)兩個月的縮量操作。東方金誠認為，這可能與9月人民幣貸款同比大幅多增，各項貸款余額增速由降轉升，四季度銀行貸款還將保持同比多增勢頭有關。10月MLF不再縮量操作，有助于保持銀行體系流動性處于較為充裕水平，支持商業(yè)銀行四季度持續(xù)加大貸款投放力度。另一方面，10月MLF也未加量操作，主要是因為當前銀行體系流動性處于偏于充裕的狀態(tài)。
MLF利率不變有助于穩(wěn)匯率
符合市場普遍預期
MLF備受關注，主要是因為其操作利率是貸款市場報價利率(LPR)報價的參考基礎。簡言之，LPR等于MLF加點差，加點幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。在大部分情況下，MLF操作利率是LPR的風向標。
東方金誠最新研報認為，10月MLF利率保持不變符合市場普遍預期，背后或主要有兩個原因：首先，8月MLF利率下調后，宏觀經(jīng)濟已出現(xiàn)較為穩(wěn)定的回升勢頭，歷史規(guī)律顯示，在經(jīng)濟轉入較為明顯的回穩(wěn)向上階段時，政策性降息的可能性通常較低;其次，受美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐明顯領先歐、日央行，地緣政治風險升溫推高避險需求等影響，近期美元指數(shù)大幅沖高，人民幣兌美元出現(xiàn)較快被動貶值。當前國內保持政策利率穩(wěn)定，有助于宏觀政策兼顧內外平衡，在全球匯市劇烈動蕩過程中增強人民幣匯率韌性。
專家預計年期LPR仍可能繼續(xù)下調
引導房貸利率下行
10月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價基礎未發(fā)生變化。但東方金誠研報認為，近期企業(yè)貸款增速較快，1年期LPR報價有望保持穩(wěn)定，但本月5年期LPR報價有可能再度下調15個基點。首先，9月新一輪銀行存款利率下調啟動，為報價行下調5年期LPR報價加點提供動力。而考慮到當前樓市依然較為低迷、居民房貸持續(xù)處于同比少增狀態(tài)，10月20日報價行有可能單獨下調5年期LPR報價。這將引導四季度居民房貸利率更大幅度下行，同時也有助于控制銀行凈息差收窄幅度。即使短期內5年期LPR報價保持不動，未來監(jiān)管層也可通過進一步放寬首套房貸利率下限，乃至適時下調二套房貸利率下限等方式，引導四季度居民房貸利率持續(xù)下行。
民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬也認為，若后續(xù)居民端需求恢復力度持續(xù)偏弱，為降低貸款負擔、降低儲蓄意愿、提振消費意愿，在政策利率不變下，仍可能通過銀行對前期高加點按揭貸款進行讓利，繼續(xù)調降5年期LPR的方式來推動。
溫彬分析指出，盡管今年以來5年期以上LPR已累計調降35bp，但在上一輪地產周期中，購房者不僅承擔了高房價，而且普遍貸款“加點”較高，導致在過去近4年時間里，個人住房貸款加權平均利率高出5年期貸款利率及LPR基準平均大約80bp，且這部分加點為“永久性”的高成本，LPR降息效果有所“打折”。同時，今年大類資產波動加劇，投資難度加大，同業(yè)存單、余額寶年化收益率降幅大約70bp，而且收益率目前呈現(xiàn)趨勢性下降，并非2020年短期下降后迅速反彈。相比較之下，目前作為有優(yōu)質抵押物的房貸利率仍然偏高，在預期收益率降幅超過貸款成本降幅的情況下，提前還貸意愿可能會進一步增強。
觀點
不排除央行年內降準可能
民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，未來，央行將繼續(xù)在“以我為主、內外平衡”的總基調下，著重根據(jù)國內經(jīng)濟形勢變化，精準進行貨幣政策調整，保持流動性合理充裕，為實體經(jīng)濟發(fā)展營造適宜的金融環(huán)境。11-12月，考量到MLF到期量較大，在放貸增加、地方債仍需發(fā)行的情況下，若經(jīng)濟修復的可持續(xù)性不高，央行在落實好結構性工具的同時，仍不排除適時通過小幅降準置換部分到期MLF的可能。
東方金誠研報也指出，若后期伴隨銀行貸款投放力度顯著加大，銀行體系流動性出現(xiàn)較為明顯的收緊態(tài)勢，也不排除加量續(xù)作MLF或年底前后央行實施全面降準并部分置換到期MLF的可能性。其中，降準置換到期MLF既會補充銀行體系流動性，也有助于降低銀行資本成本，持續(xù)推動各類貸款投放量增價降。
(本組文/本報記者程婕)
