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(資料圖片僅供參考)

《港灣商業觀察》施子夫

在經過兩輪問詢后，潤本生物技術股份有限公司（以下簡稱，潤本股份）首發上會通過，并將于10月17日登陸上交所主板。

憑借基本盤驅蚊產品和嬰童護理產品，經營期間，潤本股份的業績規模增長較為穩定。但依賴單一產品、凈利率三年下滑超20個百分點，潤本股份上市后的業績成色仍面臨一定考驗。

市盈率高于同行均值

10月16日，潤本股份發布《首次公開發行股票主板上市公告書》（下稱，《公告書》）。根據《公告書》顯示，潤本股份股票將于2023年10月17日在上海證券交易所主板上市。公司證券簡稱“潤本股份”，證券代碼“603193”。

潤本股份此次發行不超過6069萬股（不含采用超額配售選擇權發行的股票數量），占發行后總股本比例不低于15%。

官網顯示，潤本股份創立于2006年，是一家集研發、生產和銷售為一體的國內驅蚊及個人護理用品公司。目前已形成驅蚊產品、嬰童護理產品、精油產品三大核心產品系列。

2022年5月19日，潤本股份遞表滬市主板，保薦機構申萬宏源證券。在經過了兩輪審核問詢后，2023年6月20日，潤本股份在上交所上市審核委員會召開的2023年第55次上市審核委員會審議會議中首發上會通過。9月27日，潤本股份開啟申購，確定發行價為17.38元/股。

值得一提的是，在此次潤本股份發布的《首次公開發行股票主板上市公告書》中，公司方面也披露了自身存在的諸多風險。

潤本股份所屬行業為化學原料和化學制品制造業（C26），截至2023年9月22日（T-3 日），中證指數有限公司發布的化學原料和化學制品制造業（C26）最近一個月平均靜態市盈率為15.42倍。

在潤本股份選取的主營業務相近的可比上市公司估值水平具體情況中，上海家化（600315.SH）、彩虹集團（003023.SZ）、貝泰妮（300957.SZ）、珀萊雅（603605.SH）、水羊股份（300740.SZ）的對應2022年靜態市盈率（扣非前）均值為42.00倍；對應2022年靜態市盈率（扣非后）均值為45.83倍。

根據本次潤本股份發行價格17.38元/股對應的公司2022年扣除非經常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為45.56倍，高于中證指數有限公司發布的發行人所處行業最近一個月平均靜態市盈率，低于同行業可比公司靜態市盈率平均水平，潤本股份方面表示，“存在未來發行人股價下跌給投資者帶來損失的風險。”

香頌資本執行董事沈萌對《港灣商業觀察》表示，股票市盈率也是常說的估值，股票市盈率高，意味著投資者對股票的預期成長看好，也認為企業會高速成長，當然高估值的股票對于投資者來說會有更高的風險。而發行市盈率低，意味著市場認為該公司的競爭力不如競爭對手，股價成長的潛力相對較弱。

凈資產收益率過山車下降，銷售費用越來越高

業績方面，根據潤本股份8月11日遞交的招股說明書顯示，在2020年-2022年度（以下簡稱，報告期內）公司實現營業收入分別為4.43億元、5.82億元和8.56億元，實現歸母凈利潤分別為9471.21萬元、1.21億元和1.60億元，扣非后歸母凈利潤分別為9182.45萬元、1.17億元和1.54億元。

2023年1-6月，潤本股份實現營業收入5.79億元，同比增長31.93%；凈利潤1.19億元，同比增長52.10%；扣非后凈利潤1.19億元，同比增長57.76%。

從業績的基本面來看，潤本股份增長態勢較為穩定。但仍需要注意的是，報告期內，潤本股份的綜合毛利率分別為52.53%、53.05%和54.19%，而所在同行可比公司的毛利率均值則分別為59.32%、59.44%和59.80%，過去三個完整年度，同行毛利率均值都要高于潤本股份5個百分點以上。

此外，同一時期，潤本股份的加權平均凈資產收益率（扣除非經常性損益后）分別為49.71%、25.91%和24.04%，三年時間下滑了25.67個百分點。

另據招股書顯示，報告期內，潤本股份包括電熱蚊香液45ml、植物精油貼36片、皴裂膏15g等在內的前五大單品的銷售金額分別為2.19億元、2.56億元和2.93億元，前五大單品的總銷售收入占當期主營業務收入分別為49.40%、43.95%和34.25%，熱銷單品集中度較高。

而若未來潤本股份的少數熱銷品無法滿足消費者偏好，潤本股份存在經營業績不及預期的風險。

此外，由于潤本股份主要通過天貓、京東、抖音等電商平臺實現產品的銷售，報告期內，潤本股份線上平臺銷售收入分別為3.22億元、4.12億元和5.92億元，占主營業務收入的比例分別為72.75%、70.77%和 69.14%，集中度較高。

潤本股份表示，若公司未來無法與電商平臺保持良好的合作關系，或電商平臺的銷售政策、收費標準發生對公司重大不利變化，公司的銷售規模和經營業績將受到不利影響。

值得關注的是，潤本股份顯然屬于營銷驅動型，而研發投入則相對較弱。報告期內，潤本股份銷售費用分別為9512.21萬元、1.34億元和2.32億元，占當期營業收入的比例分別為21.48%、23.09%和27.09%。推廣費、職工薪酬是公司銷售費用的主要組成部分，報告期內兩者合計占比分別為95.35%、96.70%和96.85%。

報告期各期，推廣費金額分別為7712.26萬元、1.08億元和1.87億元，占營業收入的比例分別為17.42%、18.54%和21.90%。

報告期內，潤本股份研發費用分別為1071.26萬元、1360.16萬元和1951.26萬元，研發費用率分別為2.42%、2.34%和2.28%。公司介紹，研發費用增長主要系直接人工、其他和直接材料的投入增加導致。公司研發活動始終圍繞主營業務開展，不存在研發費用資本化的情形。

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