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(資料圖)

《港灣商業觀察》施子夫李鐳

作為為數不多相對堅挺的民營房企，中駿集團控股（01966.HK）在2023年的國慶長假中正式宣告違約了。

10月4日，中駿集團發布公告稱，進入2023年第二季度，公司的銷售持續下滑，流動資金緊張狀況日益嚴峻，境外兌付債務壓力持續增加。即使公司竭盡全力，流動現金及銀行存款可能無法履行當前和日后義務所需。截至本公告日，中駿集團沒有根據2021年3月22日簽訂的銀團貸款協議支付已到期的本金和利息共約6100萬美元。

違約后美元債還有18億美元，股價今年跌超七成

“未支付貸款已導致公司的境外美元優先票據出現違約事件。未支付貸款可能會導致集團債權人根據相關融資的相應條款要求加快償還債務及/或采取行動。” 中駿集團表示。

公告指出，截至本公告之日，該集團尚未收到有關境外債權人要求加快償還債務的任何通知。因應集團目前面臨的挑戰，公司認為應立即探討整體債務的全面解決方案，以確保集團的長遠發展，并保障集團所有持份者的利益。面對行業的困境，集團將集中資源確保已預售的物業竣工交付；并適時調整銷售策略，加快物業預售及銷售，以穩定業務營運，保障購房者、集團合作伙伴及所有持份者的利益。截至本公告之日，該集團仍繼續保持正常的業務營運。

據悉，中駿集團將盡快委聘外部顧問，協助集團就現在的資本結構及流動性進行評估，并探索可行的全面解決方案，以確保集團的長遠發展及保障所有持份者的利益。公司計劃積極與境外債權人溝通，爭取支持和理解，以期友好解決債務問題。

此外，中駿集團將向聯交所申請由2023年10月5日上午九時正起暫停下述公司各境外美元優先票據的交易，直至另行通知為止。

中駿集團公布的4只美元債，合計達18億美元。從資本市場表現上，在港股開市的10月3日-10月6日，中駿集團股價跌幅為16.39；整個今年以來，截至10月6日，中駿集團股價跌幅達73.98%。

既在市場預期之內，又多少早于預期。一位地產行業中層人士向《港灣商業觀察》表示，中駿集團是少數未違約房企，能堅持到今天已經非常不易了，目前雖然宣告違約，但市場情緒面反映倒并不算大。“多數房企仍然需要竭盡全力加速銷售。即便近期政策上有所調整，但復蘇恐怕還需要一定時間。”

銷售疲弱，被穆迪展望負面

銷售層面來看，2023年8月，中駿集團連同其合營公司、聯營公司實現合同銷售金額約11.99億元，合同銷售面積約11.34萬平方米，平均銷售價格為每平方米人民幣10578元。

2023年1-8月，中駿集團連同其合營公司及聯營公司累計實現合同銷售金額約235.87億元，同比減少42.68%，合同銷售面積約188.79萬平方米，平均銷售價格為每平方米人民幣12494元。

今年上半年，中駿集團連同其附屬公司、合營公司、聯營公司共實現銷售額200.84億元，合同銷售面積約159萬平方米，同比分別下滑38.4%及38.6%。期內物業銷售均價為每平方米12648元人民幣。

此外，中駿集團上半年實現營收94.82億元，同比減少38.4%；母公司擁有人應占虧損約11.25億元，去年同期則為應占溢利12.74億元；母公司擁有人應占核心虧損約1.23億元；毛利潤為14.46億元，上年同期為34.18億元，今年同比下滑了近20億元，毛利率為15.2%，同比下滑了6.97個百分點。以年及半年度來觀察，中駿集團今年上半年的毛利率創下了多年來新低。

對于中駿集團正式宣告違約，10月5日，穆迪將中駿集團的家族評級(CFR)從“Caa1”下調至“Ca”，并將該公司的高級無抵押評級從“Caa2”下調至“C”，展望仍為負面。

穆迪分析師Alfred Hui表示：“評級下調及負面展望反映中駿集團控股的流動性疲弱，以及穆迪預計該公司債權人的回收前景疲弱。此次評級下調同時考慮到，中駿集團控股未能按時償還銀團貸款，該公司的財務管理有所削弱。”

穆迪指出，未支付貸款反映中駿集團控股流動性薄弱且財務靈活性受限，可能會導致集團其他債務的加快償還。

穆迪認為，在破產的情況下，中駿集團控股的債權人(尤其是離岸債券持有人)的回收前景將較低，因為該公司的債務杠桿較高、有大量的受限制現金，且大部分債權在運營子公司層面。

該評級還反映了環境、社會和治理(ESG)方面的考慮。中駿集團控股的信用影響分數CIS-5表明，當前評級低于ESG風險暴露不存在的情況。特別是，對G-5的支配風險進行評估時，考慮到其未能償還銀團貸款的分期付款，穆迪認為其財務狀況、流動性管理能力以及經營信譽較薄弱。

由于存在結構性從屬風險，中駿集團控股的高級無抵押債務評級被下調至“C”，比公司家族評級低一個子級。從屬風險反映了大部分債權在運營子公司層面，在破產情況下其受償順序優先于控股公司層面高級無抵押債務的債權。此外，控股公司缺乏能夠緩解結構性從屬風險的重大因素，因此控股公司債權的預期回收率將降低。

據悉，若中駿集團控股的回收前景進一步惡化，則穆迪可能下調其CFR評級。鑒于展望為負面，評級上調的可能性不大。

值得注意的是，9月14日，穆迪將中駿集團的家族評級(CFR)從“B3”下調至“Caa1”，并將該公司的高級無抵押評級從“Caa1”下調至“Caa2”。展望仍為負面。

穆迪當時指出，截至2023年6月底，該公司的現金總額為人民幣124億元，加上運營現金流，并不足以覆蓋未來6至12個月的所有到期債務。

2023年7月和8月，中駿集團控股獲得15個月離岸銀行貸款授信(等值1.22億美元)，并在中債增進公司擔保下發行人民幣7億元境內債券進行再融資。

穆迪談及，截至2023年6月底，中駿集團控股的現金總額和披露的總債務分別從2022年底的150億元人民和442億元人民幣下降至124億元人民幣和380億元人民幣，原因是該公司利用內部現金償還了很大一部分到期債務，同時合同銷售繼續疲軟。

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